监管政策放缓是误读 “债券牛”被撞了一下腰

　　“债券牛”被撞了一下腰。昨日，银监会官员表态，监管政策放缓是一种误读。

　　然而，此番表态结合昨日央行在公开市场近两周首次净回笼，引起了债券市场抛售，导致国债期货市场全面下跌。市场上，质疑声浪渐起，货币政策真转向了吗？债券牛还有吗？这些难题重新困扰债券交易者。业内人士表示，如何理解监管意图成为行情走势的关键所在。

　　债市应声下跌

　　中国银监会信托监督管理部主任邓智毅昨日在陆家嘴论坛表示，监管政策放缓是一种误读，监管政策需要把握度，防止叠加和震动，从长远来看并不矛盾。

　　受该表态的影响，昨日国债期货市场全面下跌，而且高等级信用债价格也出现大面积下滑，收益率攀升。其中，国债期货低开低走，十年期国债期货主力合约T1709跌0.36%，五年期国债期货主力合约TF1709跌0.19%，均创5月22日以来最大跌幅。

　　“所谓货币政策的转向还需要得到7月份实际情况的验证。”华创证券分析师屈庆表示，近两天公开市场缩量表明央行可能并无意过于宽松，所以估计7月份预期中的流动性宽松存在较大变数。

　　国泰君安固收分析师覃汉表示，虽然市场中“牛熊拐点”的声音越来越多，但冷静下来看，近期债市上涨仍符合典型的“熊市反弹”特征。市场对监管预期有一定惯性，但监管节奏本身却是离散变量。短期监管弱化的“预期”可能只是监管机构“择时”的结果，并不代表趋势性转向。

　　“目前的情况显然是央行不愿意看到的。”光大证券分析师张旭称，对于央行而言，10年期国债或是国开债上行10个基点或是下行10个基点并不是很重要，重要的是不要快速上行或是下行。

　　机构近期加大购买力度

　　货币政策真转向了吗？债券牛还有吗？面对质疑声浪渐起，债券交易员的焦虑反应在各个微信交流群中。因为在牛市的呼声下，过去两周内，券商和公募基金都在积极配置利率债和高等级信用债，直接推动国债等利率债和信用债价格全面上涨。

　　在证券时报记者采访过程中，多位券商和银行业人士表示，已经在近期加大了债券购买力度，特别是增加了中高等级的信用债配置。一位华东地区券商债券承销人士告诉证券时报记者，有多家上市银行增加了中高等级信用债的配置，到期收益率主要在6%以上。华东一家上市银行债券业务人士对记者表示，看好债市短期的超跌。“上周就开始配置了，同业存单也配置得挺多。”

　　统计显示，上周信用债收益率全面下行，成交量明显回升。其中，AA级别中票一年期下行19个基点，3年期下行25个基点，5年期下行13个基点。相较于高等级信用债，中低等级信用债弹性更大，AA、AA-级别平均下行18个基点，AAA级别平均下行11个基点。而二级交易量明显回升，信用债（短融、中票、公司债、企业债）共成交3877亿元。

　　“现在来看，这波反弹是对前期超跌的修复和各机构‘抢跑’的结果，是否是长期向好需要进一步观察。”兴业证券资管固定收益部一位负责人表示，随着监管机构的行为更加缓和，6月，广义货币（M2）同比增速超预期大跌，在利空出尽以及M2不及预期等多重因素叠加的情况下，债券市场已经进入全新局面。

　　一位大型公募基金经理称，近期债市在反弹，从当前时间点来看，一方面，经济数据表明国内经济的周期高点可能已过去，基本面将逐渐利好债市；另一方面，监管政策逐渐加码，债市抛售的流动性冲击依然不小。从1年～2年周期看，国内整体需求低迷、经济逐步下台阶，而海外周期高点已过，经济面临再次下滑压力。但债市的持续上涨需要基本面走弱以及监管、货币政策放松的同时配合。