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新三板“定位”问题一直是市场讨论的热点，“独立市场”or“A股预备板”？二者支持者皆保留各自观点，但不可否认，新三板企业已经成为申报IPO大军中的重要力量。 目前，新三板处于正常审核状态的首发申报IPO排队企业151家，占总排队家数的23.6%。IPO辅导亦呈爆发之势，去年全年宣布接受辅导的挂牌公司的数量是251家，今年至今已经达到250家。 IPO大热之际，却有部分挂牌公司因各色原因，只能无奈暂别。今年以来，已经有11家企业主动终止IPO辅导，而去年全年主动终止辅导的企业仅5家，嘉达早教1家中止辅导。 业绩下滑是主因 盈利能力不足、业绩不稳定；历史沿革问题；运作规范性问题，这是IPO过会被否常见的三大原因，而这也是企业主动申请终止辅导的原因所在，尤其是业绩下滑。 在17家主动申请终止/中止辅导的企业中，9家在最近两年业绩出现下滑，其中数码大方、帝联科技是唯二两家亏损的企业，也是净利润下滑幅度最大的两家企业。
数码大方于2012年11月开始接受平安证券的辅导，去年9月底终止辅导，历时近四年。2015年，数码大方亏损2705.32万元，同比下滑251.29%；实现营收1.02亿元，同比下滑41.12%，公司对此解释为市场竞争加剧，销售毛利率下降。 帝联科技是第二家由盈转亏的企业，公司在2017年1月12日结束与平安证券的辅导协议，辅导时间超过一年。帝联科技称受CDN业务毛利大幅下降影响，2016年亏损5928.49万元，同比下滑239.04%；营收5.9亿元，同比下滑7.48%。 嘉达早教是业绩下滑企业中唯一一家中止辅导的。嘉达早教早在2012年11月就在广东证监局辅导备案，可惜刚备案就碰上IPO暂停，直到2014年公司转身拥抱新三板后IPO才重启。在IPO遥遥无期的情况下，嘉达早教于去年中止IPO辅导。 业绩下滑是IPO最大的拦路虎之一，但东北证券张可亮表示，IPO审核并非只看业绩，业绩良好可能只是表面现象，如果用严格的会计准则审计，企业存在的很多问题都可能会被暴露。 IPO思路要清晰 IPO对企业进一步资本运作的限制加大，当企业的申报材料被证监局受理后，其股权就不能再有变动也不能并购重组。因此对于业绩上涨的企业来说，思路不清晰可能是其终止辅导的考量之一。 辅导不到三个月便申请终止的欧神诺便是一个典型案例。在其宣布终止第二天，公司即表示与帝王洁具就并购事宜进行商讨，第三天帝王洁具就宣布以20亿元收购挂牌公司全部股权。可惜因部分小股东不认可，帝王洁具最终只收购了欧神诺98.39%的股权。 辅导期间实施增发的信诺立兴是另一个典型案例。 公司于去年9月接受渤海证券的辅导，今年2月中便以战略发展需要宣布终止，前后不到五个月。在此期间，信诺立兴为补充流动资金实施了增发，成功募集资金9600万元，但公司并未向河北证监局重新提交文件。 IPO目标明确的挂牌企业大多思路清晰，确定目标之后二级市场成交都很少，发行股份融资更是少见。 多家公司现超长辅导期 自从越来越多挂牌企业开启IPO进程，超长辅导期也成为市场关注焦点之一。此前曾有投行人士向解读君透露，新三板公司的IPO辅导期在三至六个月是比较正常的，因为一般而言，新三板公司在挂牌过程中就已在财务、公司治理等方面进行了标准化改造。 数据显示，在近期披露公告的15家公司中，从IPO辅导开始到被证监会受理，平均耗时八个月。其中半年内完成的有5家，半年到一年内完成的有7家，3家好受超过一年，但均不超过一年半。 上述17家企业的IPO申请无一例外都未被证监会受理，而且其在中止/终止辅导前平均经历超过15个月的辅导期。 其中辅导期超过3年的有三家，分别是数码大方47个月，嘉达早教39个月，七维航测31个月；超过两年的分别是海典软件和中标节能；8家公司超过一年；4家公司不足1年，易建科技的辅导周期不到四个月，去年4月结束时公司表示将选聘新的保荐券商，目前尚未有进一步消息 。 另外，雷博司曾经两度终止辅导工作。2012年6月21日，雷博司与招商证券签署辅导协议，2014年10月底，双方终止协议。 招商证券称鉴于目前A股IPO申报企业数量较多，审核周期较长，雷博司考虑到自身资本补充需求及战略发展规划，拟终止本次上市相关事宜。两个月后，雷博司挂牌新三板，主办券商为招商证券。 挂牌新三板后，雷博司没有实施过增发融资。2015年8月底，公司再次与招商证券签署辅导协议，可惜这次辅导仍然以终止告终，雷博司称终止本次上市辅导工作，是鉴于A股市场发生了变化，并考虑公司自身战略发展规划后所做出的决定。 目前新三板共有513家企业在接受IPO辅导，剔除最近三个月新增的134家，剩余379家公司。 其中辅导期超过3年的有36家，13家超过2家，158家超过一年。对于超长辅导期的公司，多位业内人士提醒集邮投资者多加警惕，万万莫掉坑里。 |
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