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To be or not to be，这是莎翁经典《哈姆雷特》中的一段著名台词，对现阶段的新三板市场来说也面临同样的问题。 去年开始，新三板政策红利迟迟无法兑现，一众市场参与者逐渐意识到这个市场的定位过于模糊，亟待明确。 因此，市场上也有了新三板的定位究竟是中国的纳斯达克还是A股市场预备板的讨论。 但由于多重因素，新三板市场改革推进缓慢，这种背景下定位讨论也归于沉寂。 就在7月18日凌晨三点，中央财经大学中国企业研究中心主任刘姝威在微博发长文称，建议证券市场的供给侧改革应该以多层次资本市场体系为基础，将上市公司直接进入主板的IPO供给模式转变为从新三板转板到主板的供给模式。 这一观点再次掀起了市场有关新三板定位的讨论。 争论再起 刘姝威的主要观点是，将上市公司直接进入主板的IPO供给模式转变为从新三板转板到主板的供给模式，在一定程度上取代目前的发审制度。毫无疑问，这一提议是将新三板市场当作了A股的预备板市场。 这一观点立刻在市场中引发了激烈的讨论。7月18日，北京地区一家大型券商投行部人士讲道：“如果真按这个思路，新三板就变成了预备板或培育板，短期来看对市场是有好处的，但长期来看新三板市场发展空间也就锁死了。” 这一观点不乏支持者。中科沃土董事长朱为绎就表示过，时间是最好的发审会，新三板市场是一个机构投资者市场，经过机构投资者检验三年以上的企业，再转到A股市场，有利于提高上市公司质量，保护中小投资者的利益。 沪上一家大型券商做市部门的负责人也在7月18日指出：“如果能通过新三板这样一个机构投资者为主的市场的有效检验，再转板上市，对于提高上市公司的整体质量，能起到积极作用，并且也能解决一直以来困扰监管部门的IPO堰塞湖问题。” 争论中还有一派观点认为，无论预备市场还是纳斯达克，新三板需尽快明确定位。 “定位是市场的核心，投资者的投资逻辑，企业对市场的选择都与定位问题有关系，目前新三板的定位迟迟不能明确，这一定程度上对企业和投资者都有影响。”7月18日，观智投资投资总监姜玉蕴认为。 预备板时代？ 但无论市场如何争论，新三板市场目前的定位正逐渐转向预备板。但这一预备板的概念同刘姝威的建议还是有很大区别的。 造成如今预备板预期的首先是降门槛预期被打破。投资者适当性新规发布后，一些乐观的市场参与者认为新三板市场的门槛可能会藉此下调。但从新规正式实施后半个月的情况来看，投资者门槛的严格程度却达到了市场扩容后的最高峰。 这也意味着，在可预见的时间内，新三板或将是一个机构间市场。而近年来新三板市场缺失流动性后导致定价功能缺失，这个市场也被看作是股权拍卖市场或是一级半市场。 “交易不活跃，市场的新鲜血液越老越少，股权拍卖市场完成不了最终一步的退出问题，因此新三板市场投资者的退出还得依赖于跨市场，如IPO，或是被A股公司并购。”一位九泰基金的人士表示。 企业的选择也在慢慢将短期内成为预备板的定位坐实。 截至7月18日，共有133家挂牌企业处于IPO申报队伍中，其中55家处于已受理状态，74家处于已反馈状态，3家处于预披露更新状态。 与此同时，2017年上半年共有64家挂牌企业首发申报IPO，较2016年下半年的37家大幅增加，其中六月份首发申报IPO的挂牌企业数量剧增，为37家。 值得注意的是，除了这些已在IPO排队序列的企业外，新三板市场还有超过300家的预备IPO企业（预备IPO即企业表明态度要IPO但还未向证监会提交申请材料） 可相比较的是，目前证监会IPO排队的企业为615家，新三板已经成为了重要的拟IPO企业来源。 “就目前新三板企业IPO的数量来看，新三板已扮演A股培育市场的角色，这些拟IPO企业挂牌新三板过程中完成了企业规范，拿到了机构的投资，可以更加从容的去排队IPO。” 中信证券新三板研究团队也提出了类似的观点，其分析师叶倩瑜表示，2017年上半年新三板市场股权转让活跃，预备板特性加强。 他进一步指出，2017年上半年市场共发生455例以新三板挂牌企业作为交易买方的并购事件，较2016年下半年的216例大幅增加。此外，新三板企业作为标的方发生的股权转让事件上半年共发生1640例，较2016年下半年的471例大幅增加。 除了上述因素外，新三板改革推进缓慢，例如创新层制度红利无法兑现，精选层连雏形都未公布等，也加速了预备板角色的形成。 近期，证监会回复挂牌企业圣泉集团董事长唐一林关于新三板发展的人大建议时，对三类股东和转板绿色通道都有直接正面的表态，但对精选层问题却避而不谈。 “这一表态就说明，即便有精选层计划也处在非常早期的阶段，新三板优质企业在市场看不到任何吸引力，去更高级别，更好市场是顺理成章的事情。”一位中信证券区域投行人士7月18日指出。 |
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