三个月连失四关 人民币心理防线失守？

香港万得通讯社报道，4月以来，人民币CFETS指数连续穿破4个整数关口，市场担心人民币心理防线或已失守。也有观点认为，或许是因为透明的中间价机制，让市场能够预测汇率走势，贬值预期对人民币造成了下行压力。

周二，人民币兑美元中间价下调122个基点，报6.6594，续创2010年末以来最低。周一，中国官方公布的CFETS人民币指数首次跌破95，创去年11月该指数设立以来最低，较去年12月31日100.94的水平，已经贬值6%。

心理防线已失守？

德国商业银行驻新加坡高级经济学家周浩表示，在这样的时刻，如果人民币一路续贬，市场就会认为人民币会出现2005-2015年的单边走势，这一次是单边贬值。根据彭博4月下旬进行的外汇市场调查，超八成受访者认为CFETS指数短期内不会跌至95以下，因而这一水平可以说是市场的心理防线，但是4月至今人民币指数已经连破98、97、96、95四个整数关口。

但有经济学家认为，中国央行却并没有心理防线。华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭表示，人民币汇率指数不断突破新低，与市场化的中间价机制有关。

他解释说，与今年以来大多数时间中美元走弱，人民币兑美元走稳、兑货币篮子走贬的趋势不同：英国退欧以来美元先强后弱，但人民币兑美元及一篮子指数“双贬”，这可能反映出中间价机制的弊端。原因是，比较透明的中间价机制令市场可较准确地预测中间价，导致境内外价差偏高，进一步增强贬值预期，因而人民币承压。

对于此，中国央行可能会出手干预。中信银行国际中国首席经济师兼策略师廖群认为，如果人民币即期汇率在一天之内波动太大，那么央行就会在市场上买卖美元；如果人民币一篮子汇率指数下跌太快，央行的干预也是通过干预即期收盘价来体现。

贬值和资本外流仍是主旋律？

中国已经好几个月出现资本外流了。数据显示，中国外汇储备降至3.19万亿美元，这是2011年12月以来的最低水平，较上月下降了279亿美元，这是2月以来的最大月度降幅。6月的数据将于周四公布(7月7日)。

但高盛认为，中国资本外流或超出官方数据。该投行最新报告显示，中国外管局境内代客结售汇数据显示5月份流出约20亿美元；但该月还有等值240亿美元的人民币流到境外，意味着5月份潜在流出规模可能达260亿美元。因此，从去年10月份以来，外汇净流出总额约5000亿美元，比外管局境内结售汇数据暗示的3300亿美元高出50%。

高盛表示，虽然自去年8月汇改以来，离岸人民币总体表现疲软，但却未有带来净流入。

上周二，国家外汇管理局上海分局向辖内银行进行窗口指导，要求辖内银行机构加强对资本项目项下的资金流出的审查。其中，对于合伙企业办理ODI（对外直接投资）登记业务，如果追溯其资金来源为个人出资的，需暂停办理此类业务。

据知情人士称，在深圳的一些地下钱庄，人们可以把人民币存进去，然后到香港分支机构把港币取出来，从而逃过监管控制。

上述知情人士还补充，尽管当局一直呼吁采取措施遏制非法资本外流，但是这一现象不可能被杜绝。

瑞士信贷资深亚太地区私人银行投资策略师Heng Koon How称，欧盟是中国最大的贸易伙伴。英国脱欧导致投资者大量抛售英镑和欧元，在岸人民币需和英镑及欧元保持同步贬值，否则不利于中国在和欧盟贸易过程中保持竞争力。

瑞银驻香港的经济师张宁将人民币兑美元至2017年底的预期由7调整至7-7.2，称人民币在英国脱欧后面临新的贬值压力。另外，瑞银预测至年底人民币兑美元最多跌至6.8。

华侨银行驻新加坡经济学家谢栋铭表示，当前中间价机制具有平滑作用，但似乎无法改变人民币的阴跌，且这种单边小幅下跌会导致贬值压力无法完全消化。他认为，政府相关的行政调控虽寄希望于推迟购汇需求、等候双向波动预期形成来缓解购汇压力，但若市场实际情况不按预期方向走，也会变成“温水煮青蛙”的局面。

从下图可见，自今年2月中旬至今，人民币每日16:30分收盘价多数时间较当日中间价走弱，累计贬值幅度达2879个基点，反映市场供求推动的贬值压力。

目前，市场普遍期待美联储即将于本周四(7月7日)发布的6月议息会议纪要，以及本周五晚间的美国6月非农数据，如果数据出现大幅好转，则很有可能重燃市场对美联储升息预期，影响汇市后续走势，届时美元指数或将继续上扬，而人民币为了维持对一篮子货币稳定则会出现继续贬值的趋势。

官媒：未来必将经历逐步适应人民币波幅加大的时期

值得一提的是，人民日报海外版周一刊登题为“人民币是负责任的国际货币”文章称，与历史上其他曾经历过由“盯住汇率”制退出的国家过程一样，市场各方未来也必将经历一段逐步适应人民币波动幅度加大的时期。

文章称，如以有效名义汇率考量，过去八年间大国货币中只有人民币没有相对任何一个主要货币出现剧烈的贬值，相对一篮子货币的有效汇率水平也基本保持了稳定。1997年东亚金融风暴席卷亚洲时，不少国家纷纷大幅贬值本币以转嫁危机，而人民币汇率却始终保持了稳定。尽管这种利他主义行动令自身经济遭受了两年通货紧缩的考验，但中国也就此赢得了“负责任大国”的国际赞誉。

7月4日，中国央行召开二季度例会，密切关注国际国内经济金融最新动向和国际资本流动的变化，承诺将人民币稳定在一个合理的水平上，并且维持谨慎的货币政策。中国央行表示，中国应充分、灵活使用货币政策工具，并且保持合理的流动性。

周二盘中，在岸人民币兑美元一度突破6.67关口，再次刷新逾五年新低。离岸人民币在6.68的年内高位窄幅震荡。

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